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当一家中国公司被浑水做空


发布日期:2021-09-09 15:55   来源:未知   阅读:

  2020年4月,瑞幸咖啡(LK.O)正忙于筹备在美上市后的首份年报。它本以为可以忽略1月底收到的那份做空报告,似乎不曾料到其中指控与事实如此接近、以至于有一天需要亲口承认它们。

  这份报告由浑水调查公司(Muddy Waters Research,下称“浑水”)在2020年1月31日通过其官方推特发布。浑水认为这份“收到的匿名报告”内容属实。报告指控:瑞幸咖啡存在严重财务和运营数据造假。浑水以做空中概股、成功率极高而闻名。卡森布洛克是其创始人,也是积极卖空主义者。布洛克认为,活跃的做空力量不仅能帮助上市公司获得更准确的定价,还能遏制市场中那些“恶”的行为,带来社会效益。

  自2010年以来,卡森布洛克的浑水针对中国上市公司,已发动近20起做空调查并发布报告,致使其中约半数退市、破产或长期停牌。

  此次浑水发布的长达89页的做空报告指出,瑞幸咖啡对财务和运营数据的捏造始自2019年第三季度,包括夸大门店的每日订单数量、单笔订单包含的商品数以及每件商品的净售价等。这些伪造的数据贡献了3.97亿元人民币的季度内门店营业利润,香港六会彩马经论坛,进而为瑞幸咖啡营造了“单店盈利”的假象。

  “单店盈利”正是瑞幸咖啡2019第三季度财报的高亮词汇。该份财报在2019年11月13日盘前发出,引发瑞幸咖啡在盘内创下上市以来的新高,当日收涨25.44%。随后,该利好消息在三个交易日内支持瑞幸咖啡市值上浮超42%。

  股价大幅上行后的2020年1月,瑞幸咖啡还通过二次发售和发行可转债在股价高位募集了8.65亿美元资金。

  做空报告使用了“最笨”的方法,试图戳穿“假象”:用实地调研的方式,采集了981家瑞幸咖啡门店的现场数据、收集了25843张小票,直观呈现了销售数据中的“水分”。

  近十年来,以浑水为代表的做空机构对中国公司的“指控”主要集中在财务或经营相关数字的造假嫌疑上。这在其基本套路的“行业偏好”中体现突出,比如,通过线下调查和供应商调查获得信息较为容易且准确,因此实体行业标的居多。

  2020年2月3日,瑞幸咖啡发布盘前回应,逐条否认报告中的所有指控。尽管如此,美国多家律所代表认同做空报告的投资者对瑞幸咖啡发起集体诉讼。2月13日,该诉讼在纽约南区地方法院立案。

  2020年4月2日,否认指控仅两个月之后,瑞幸咖啡通过美国证监会官网承认,内部调查核实了公司在2019年第二季度至第四季度经营数字中存在的22亿伪造交易额。瑞幸咖啡同时提示,此前发布的季度财报不再具有公信力。瑞幸咖啡股价应声暴跌,当日收跌超75%、市值蒸发近50亿美元。4月7日,瑞幸咖啡宣布停牌。4月10日,纳斯达克交易所发布公告,要求瑞幸咖啡披露更多信息,在此之前维持停牌状态。

  瑞幸咖啡一时间与那半数受到浑水做空严重影响的公司站到了一起。对于它们而言,浑水的做空是揭露性的。“作恶实锤”导致它们难以平复市场质疑。

  但事实上,做空机构发起“猎杀”的主要目的是“交易获利”,即在发起做空行动之前,先借入标的公司的股票、在股价打压实现后买入还回,以此赚取利差。

  因此,当一家处于良性经营状态中的公司遭遇做空,是有“标准套路”进行回应的。

  据《巴伦周刊》中文版的调研,中概股公司及投资者认可“瑞幸造假事件”是2020年第一经营季度的热点事件。在关注事态发展的同时,他们更关心、甚至担忧中国公司会否不再被信任。

  毕竟,中概股自在美上市以来不断被质疑财务及经营数据造假问题。本轮事件会令更多饱含做空意图的目光看向中概股,尤其利空在美上市的高成长、未盈利公司。同时拟上市公司的募资规模和难度也将受到影响。

  叠加2019年年报季因素,至2020年4月8日,已有跟谁学(GSX.N)、瑞幸咖啡(LK.O)、爱奇艺(IQ.O)等多家在美上市的中概股公司遭遇做空报告的指控,致其股价发生异动。此外,2010年在美上市、2018年曾被浑水做空的好未来(TAL.N)在4月7日发布公告称,其在例行内审中发现新兴子业务“轻课”存在数据伪造,但未披露具体金额。■

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